中国东航(600115)2023年中报业绩点评：H1大幅减亏 扭亏为期不远

中国东航于2023 年8 月30 日发布2023 年中报：

2023 年H1，公司实现归母净亏损62.49 亿元，较2022 年H1 减亏124.87 亿元，测算2023 年Q2 实现归母净亏损24.46 亿元，较2022 年Q2 减亏85.30 亿元，实现扣非归母净亏损66.82 亿元，较2022 年H1 减亏121.68 亿元，测算2023 年Q2 实现扣非归母净亏损27.38 亿元，较2022 年Q2 减亏82.89 亿元。

2023 年H1，公司把握行业复苏机遇，统筹推进安全运行、生产经营、产品服务等各项工作，生产经营总体呈快速恢复态势，具体表现如下：

2023 年H1，净增7 架飞机。截至2023 年6 月30 日，公司运行客机782 架（不含公务机），较2022 年底净增7 架，平均机龄8.4 年。

2023 年H1 供需持续恢复。2023 年H1，公司可用座公里（ASK）、旅客周转量（RPK）累计分别恢复至2019 年同期的83%、72%，其中国内航线ASK、RPK 恢复较快，累计分别恢复至2019 年同期的114%、99%。2023 年H1，公司累计客座率71.76%，较2022 年H1 上升11.13pct。

2023 年H1 单位成本同比下降39%，整体票价保持高位。测算2023 年H1 公司单位ASK 成本为0.47 元，较2022 年同期下降39%，为2019 年同期的118%，公司单位ASK 扣油成本为0.31 元，较2022 年同期下降45%，为2019 年同期的113%。票价方面，公司2023 年H1 客公里收入（公司披露口径，含合作航线收入及燃油附加费）为0.603 元，较2022 年、2019 年分别上涨9.24%、17.54%，其中国内客公里收入为0.582 元，较2022 年、2019 年同期分别上涨14.79%、9.19%；国际客公里收入为0.766元，较2022 年同期下降67.26%，较2019 年同期上涨67.25%；地区客公里收入为0.816 元，较2022 年、2019 年同期分别上涨4.88%、8.08%。

2023 年H1 公司业绩受人民币汇率贬值影响。2023 年Q2，受人民币兑美元汇率贬值，公司上半年净汇兑损失为13.27 亿元。根据公司披露，若其他条件不变，截至2023 年6 月30 日，若人民币兑美元汇率升值1%，公司净利润将增加3.21 亿元。

盈利预测与投资评级：公司为上海两场最大承运人，且一线城市互飞航线优势明显，在Q3 暑运旺季及中秋国庆小长假供需两旺的形势下，我们预计公司业绩有望迎来反弹。我们维持此前对公司2023-2025 年业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为1140 亿元、1420 亿元、1755 亿元，归母净利润预测分别为15 亿元、75 亿元、148 亿元，对应P/E 分别为62.5X/12.9X/6.5X，维持“买入”评级。

风险提示事件：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。